１、中铁特货是我国国家铁路集团直属的专业运送公司。公司事务规划遍及全国各地，具有针对产品轿车物流、冷链物流、大件货品物流的铁路专业运送设备和全程物流处理才干。
２、具有优质的铁路网络资源。公司作为国铁集团旗下的重要物流企业，充沛依托铁路网络资源的天然优势，构成了高效的物流网络，在全国首要城市均设有作业点并运用铁路物流基地服务，具有接受全国规划内的产品轿车运送事务的才干。
３、客户根底优势显着，商场份额抢先。公司与一汽股份、春风轿车600006股吧)集团、上汽集团600104股吧)等头部轿车出产厂商建立了较为安稳的协作关系。2015年至2020年，公司在产品轿车物流职业的商场份额别离为20.58%、25.49%和24.01%，成为我国产品轿车运送范畴抢先服务供给商。
４、网络效应及多式联运才干构筑中心竞赛力。公司运送量大，且全国网络布局完善，规划效益逐步闪现。并且在碳中和布景下，铁路的绿色环保、节能高效等显着优势可得到有用的发挥，货运结构的调整是大势所趋。
５、物流职业具有巨大生长空间。依据国家核算局、国家发改委相关数据，2014年至2020年全国社会物流总额由213.5万亿元增加至300.1万亿元，年均复合增加率到达5.84%，全体运转态势趋稳提质，为公司物流事务展开供给了宽广商场空间。
中铁特货（００１２１３．ＳＺ）建立于２００３年，是铁道部直属的大型专业运送企业，现在注册本钱为４０亿元人民币。我国铁投直接持有公司８５％的股权，为公司控股股东；国铁集团持有我国铁投１００％股权，为公司的实践操控人。依托铁路运送资源优势，公司展开至今已构成产品轿车物流、冷链物流和大件货品物流三大主营事务板块。
２０１８年至２０２０年公司产品轿车运送事务量完成了快速增加，陈述期各期，公司总运营收入别离为７８．８４亿元、８６．４７亿元、８４．５８亿元，对应完成净赢利４．０２亿元、５．６８亿元、３．５３亿元。跟着疫情逐步得到操控，公司经运营绩已稳步上升，２０２１年１－３月，公司运营收入较去年同期增加６５．１９％，净赢利由去年同期－3７５３．６３万元增加至１．３６亿元，同比大幅进步。
从收入结构来看，公司主营事务收入构成了产品轿车物流为主，冷链物流、大件货品物流服务作为有用弥补的形式。作为公司现在最首要的收入来历，产品轿车物流事务于２０１８年至２０２０年别离完成收入７２．６７亿元、７９．６５亿元、７５．４７亿元，占总营收的份额别离到达了９２．１７％、９２．１１％、８９．２３％。
现在公司与多家轿车出产厂商建立了长时间、安稳的协作关系，服务客户包括一汽股份、春风轿车集团、上汽集团、兵装集团北汽集团广汽集团601238股吧)、长城轿车吉祥轿车比亚迪002594股吧)等很多轿车制作企业或其部属公司，构成了杰出的客户根底，为事务稳步展开供给了杰出支撑。
曩昔２０年，我国轿车工业快速展开，已成为全球最大的轿车商场。轿车工业的生长，催生了轿车物流的巨大需求。２００３年，原铁道部为有用统筹办理全国铁路运营，建立１８个当地铁路局（公司）和３个专业运送公司来运营全国规划内的铁路客、货运送事务，在此形式下，中铁特货应运而生。建立之初，公司便面向商场独立运营，确立了从事产品轿车物流、冷链物流和大件货品物流事务的展开方向。18年来，公司一向坚持主业展开，现已生长为国内产品轿车归纳物流范畴龙头企业。
公司总部设在北京，下设１６个分公司、３个机械保温车辆段、２个全资子公司，并具有郑州圃田、武汉吴家山、西安新筑、上海闵行、柳州、广州等５５个物流基地，装卸点１００多个，构成全国性、区域性、区域性三级特货产品轿车物流基地网络，为做大做强铁路运送产品轿车物流事务供给杰出确保。
２０１８年度、２０１９年度和２０２０年度，公司产品轿车运送量别离为５７８万辆、６５７万辆和６０８万辆，依照我国同期轿车销量核算，公司在产品轿车物流职业的商场份额别离为２０．５８％、２５．４９％和２４．０１％，职业位置抢先。
从职业特色来看，在我国轿车工业展开过程中，国内逐步构成了六大轿车工业集聚区，别离在长三角集群、珠三角集群、京津冀集群、中三角集群、成渝西部集群、东北集群。除了传统造车职业以外，新势力电动轿车项目也布局其间。一起，后商场商流的买卖链层级很多，商场涣散在全国各地。上下游地理位置的涣散化决议了大规划物流资源整合成为必需。
轿车物流职业具有显着的规划效应，只要在网络掩盖才干、运力确保才干、服务质量水平、信息化办理等方面才干杰出的企业，才干发挥规划经济的优势。公司经过多年的精耕细作和快速展开，已展开成为现在国内产品轿车物流范畴首要的独立第三方物流企业，竞赛优势非常杰出。
一是具有优质的铁路运力资源。因为我国铁路职业具有全网全程的特色和天然独占特色，铁路特种货品运送不同于其他充沛竞赛的一般产品及服务。中铁特货作为铁路系统内部特种货品运送的首要运营途径承当了绝大部分特种货品运送使命。到２０２０年底，公司铁路产品轿车物流专用运送车辆保有量为１９９７９辆。
二是网络掩盖规划广。公司作为国铁集团旗下的重要物流企业，充沛依托铁路网络资源的天然优势，构成了高效的物流网络，在全国首要城市均设有作业点并运用铁路物流基地服务，具有接受全国规划内的产品轿车运送事务的才干。公司下设哈尔滨、沈阳、北京、呼和浩特、郑州、武汉、西安、济南、上海、南昌、广州、南宁、成都、昆明、兰州和乌鲁木齐１６家分公司，现已构成了健全的营销和服务网络。
三是建立了现代化物流系统。经过深化与轿车制作企业的协作，并依托铁路老练的物流系统，使得轿车制作企业出产的产品轿车可以有方案、成规划、方便高效地经过铁路运送完成门到门全程物流。
四是中长距离运送本钱优势。相较于公路、水路运送而言，铁路运送服务具有物流价格较低、货运量大、安全性高、受气候影响小、全天候运送等长处，特别是在中长距离的物流中优势尤为显着。近年来，轿车出产厂商受日益上升的劳动力、土地租金等各方面本钱压力，纷繁向中西部区域扩张建厂，轿车出产厂商布局趋于涣散。在长距离的区域间会集大批量运送的过程中，特货公司的运送规划及价格优势将益发显着。此外，跟着“公路治超”整治举动的深化，公路运送价格有所上升，铁路运送的价格优势将得到进一步凸显。
陈述期内，公司产品轿车物流事务的毛利率别离为９．６６％、１１．３２％、１０．６６％，规划效益得到充沛开释，盈余状况较好。
从事务的生长性来看，近年来得益于我国经济平稳较快的增加以及很多的方针支撑，物流职业快速展开。依据国家核算局、国家发改委相关数据，２０１４年至２０２０年全国社会物流总额由２１３．５万亿元增加至３００．１万亿元，年均复合增加率到达５．８４％，呈现稳中有升的展开态势（图1）。
轿车物流是物流范畴的重要组成部分。与其他物流品种所不同的是，轿车物流以轿车或相关产品为服务目标，完成轿车供应链上原资料、零部件、整车以及售后配件在各个环节之间的实体活动，是集现代运送、仓储、保管、转移、包装、产品流转及物流信息于一体的归纳性服务职业，具有杂乱程度较高的特色。中铁特货首要从事的事务为轿车供应链上的整车流转、仓储和保管环节。
作为轿车工业链的重要支撑，曩昔数年轿车物流的展开遭到了我国轿车产销商场继续性增加的直接带动。依据我国轿车工业协会的核算数据，２０１４年至２０２０年间，轿车年产量由２３７２万辆上升至２５２３万辆，复合年均增加率１．０３％。从轿车保有量的视点考量，到２０２０年底，全国轿车保有量达２．８１亿辆，人均轿车保有量仅为０．２０辆／人，与发达国家仍有距离，跟着社会经济的展开，未来我国轿车职业仍有上升空间。
轿车工业现已从快速生长时间进入平稳展开阶段，短期增量增加逐步让坐落长时间存量调整，迎来转型晋级的要害期。国内的轿车物流企业首要是环绕主机厂展开起来的，轿车物流职业企业展开与上游轿车厂商休戚相关。
从竞赛格式来看，职业界企业数量很多，但大多数规划较小。许多大型轿车制作企业会自建物流企业，如上汽集团部属的安吉物流、一汽股份部属的一汽物流、长安集团作为榜首大股东的长安民生物流等，这些大型轿车物流企业占有了较大商场份额。运力不充足或许没有自建物流子公司的轿车厂商，倾向于挑选与第三方物流企业协作。
从运送方法来看，一向以来，在轿车物流职业公、铁、水三种方法并存，其间公路运送占比到达总量约６０％。跟着公路治超举动的展开，公路超载超限运送产品轿车的状况得到有用办理。公路运能下降、运送本钱上涨，为铁路和水路运送的展开发明时机。此外，铁路和水运相关的根底设施建造和多式联运近年来遭到国家大力扶持，方针环境也将推进产品轿车物流运送方法构成新的竞赛格式。
公司产品轿车物流事务的服务形式以全程物流服务为主，从起运地货品接纳开端到在终究目的地将货品安全交给收货人停止，为客户供给高质量“门到门”一体化物流处理方案。因为公司自有铁路专用运送车辆并承当铁路承运人的人物，公司的“门到门”服务形式建立在“站到站”的根底上，在实践运送环节中，除铁路站到站运送以外，由客户到车站以及由车站到配送目的地的两头配送环节由公司向第三方公路运送企业收买施行，使得公司将优势更多地会集在铁路运送上。
因为国内轿车出产制作企业商场会集度较高，公司客户会集度相同处于较高水平，２０１８年度、２０１９年度和２０２０年度，公司前五大客户算计出售金额占运营收入份额别离为６９．７９％、６８．５６％和６２．３０％，客户根底安定。
长时间来看，碳中和布景下多式联运的“结构性减碳”是大势所趋，将为铁路货运发明杰出的展开时机。银河证券研报指出，我国交通运送职业碳排放占全社会比重约为１１％－１５％，其间公路运送占交通运送碳排放份额超７０％。现在，公路货运仍是首要的货运方法，低碳化展开是未来重中之重，而加速货运结构调整是大势所趋，碳强度较低的铁路运送需求量存在较大的增加潜力。
在产品轿车物流之外，公司还大力展开冷链物流，力求打造新的事务增加极。冷链物流事务是公司现在三项主营事务之一，陈述期内冷链物流事务收入规划呈现逐年稳步上升趋势，２０１９年度和２０２０年度别离完成收入４．１１亿元、４．３７亿元，占主营事务收入的比重别离到达了４．８２％和５．３６％。
从冷链物流的展开状况来看，近年来跟着消费结构晋级、居民食物安全意识不断进步、生鲜电商的高速展开，冷链物流的需求随之快速增加。２０１５年至２０１９年间，我国冷链物流需求总量自２０１５年的１０５３０万吨增加至２０１９年的２３３０８万吨，年均复合增加达２１．９７％（图2）。前瞻工业研究院猜测，跟着人们对食物质量的注重和生活水平的日益进步，冷链商场需求将进一步扩展，估计至２０２５年我国冷链物流商场规划将打破５５００亿元。
尽管职业生长快速，可是因为我国冷链物流起步较晚，现在职业还处于初级展开阶段，全体竞赛格式涣散，全体呈现出小、散、乱的特征。依据冷链委核算，２０１９年冷链物流百强企业冷链事务运营收入算计达５４９．７６亿元，但占全体商场的份额仅为１６．２１％，其他的商场份额被很多的中小型冷链公司所占。且我国约９０％的冷链企业是区域性运送企业，职业至今没有呈现特大型归纳冷链物流服务商，这为中铁特货的强大供给了时机。
在冷链物流范畴，公司自建立以来，一向专心于铁路冷链物流事务，经过十余年的精耕细作，公司的冷链事务运营形式正在从中长距离“站到站”铁路干线运送向“门到门”全程冷链物流展开。现在已生长为该细分职业的具有较强竞赛力的企业，公司被冷链委评为冷链百强物流企业。
公司的冷链货源掩盖了如蒙牛、伊利、双汇等食物职业抢先企业。到２０２０年底，公司具有铁路冷链物流专用运送车算计３６５８辆。陈述期内，公司的冷链事务发运量别离为１３７．７０万吨、１４７．３９万吨和１４５．３１万吨，复合年均增加率为２．７２％。
从全体事务规划来看，中铁特货公司冷链物流事务相对较小，没有构成规划效应，还需要继续投入以抢占商场份额。依照２０１９年我国冷链商场需求总量２３３０８万吨核算，２０１９年度公司所占的商场份额约为０．６３％。公司冷链物流作业以铁路运送为中心，铁路运送具有大批量、会集调度的运送特色，而现阶段公司冷链物流事务量较少，尤其是在面向零星型冷链运送需求供给服务时较难完成规划效益。本次揭露发行股票并上市后，公司本钱规划和融资才干将得到改进，事务规划将进一步扩展，有利于进步公司的中心竞赛力。
在竞赛优势凸显的一起，公司成绩体现亮眼。盈余才干方面，招股书显现，中铁特货２０１８年－２０２０年归母净赢利别离为４．０２亿元、５．６８亿元和３．５３亿元，主营事务毛利率别离为７．８２％、９．１４％、８．２１％。在疫情影响下，公司依然取得了可观的赢利（图3）。
营运才干方面，公司坚持了较快的周转速度。对物流职业而言，时间就是金钱，高周转速度对赢利起着决议性效果。陈述期各期末，公司的活动比率别离为２．５９、４．５９和５．５２，速动比率别离为２．５７、４．５７和５．４９，均高于同职业可比公司均匀水平，且营运才干不断进步。中铁特货的毛利就首要得益于较高的运送功率，而这背面是运送的规划效应和车队办理功率。跟着运送规划的扩展和自有运力投进，有望带动盈余才干继续进步。
在高赢利之余，公司极端注重现金流办理，运营活动发生的现金流量长时间以来坚持在大规划净流入状况，盈余质量坚持在较高水平。２０１８年度、２０１９年度及２０２０年度，公司运营活动现金流量净额为０．６９亿元、７．１８亿元和１６．７１亿元。
正是依据高盈余质量，带来了公司富余的活动性，不存在偿债危险。一方面，公司具有很多的银行存款，２０２０年底公司货币资金余额达３４．５９亿元，占到了总财物的２０％以上；另一方面，公司不存在银行借款等有息负债。故而财物负债率处于较低水平，２０２０年底，公司财物负债率低至６．４８％。
从财物结构来看，公司首要财物为认为客户供给铁路运送服务的专业运送车辆及配备为主的固定财物，陈述期末其账面价值别离为１０８．４０亿元、１０５．６１亿元、１０１．３４亿元，占总财物的份额别离到达了６３．３７％、６３．４４％、５９．８５％。因为重财物物流公司具有强财物操控力，在事务展开过程中更简单完成规划经济，一起确保物流服务质量和可操控性，大规划本钱投入成为构建中心竞赛力的要害。
经过本次揭露发行Ａ股股票，可为公司拓展更为多元化的融资途径，公司服务才干与财物规划将进一步扩展，并同步进步其信息化水平，推进归纳物流服务才干转型晋级。
中报成绩预告中铁特货相同开释了未来成绩向好的信号。招股书显现，公司估计２０２１年１－６月可完成运营收入４２．０６亿元至４４．１５亿元，较去年同期增加２２．４２％至２８．５１％；归属于母公司股东的净赢利为２．５７亿元至２．７８亿元，较去年同期增加５４．３６％至６６．６１％。
公司本次拟向社会揭露发行不超越４４４４４万股人民币普通股，拟征集资金１７．６０亿元，出资于物流仓储基地收买项目、冷链物流专用车辆和设备置办项目和信息化途径建造项目。
详细来看，物流仓储基地收买项目拟运用本次ＩＰＯ征集资金８．６４亿元，收买９处铁路沿线物流仓储基地。收买项目掩盖中、东、西部中心城市，包括广州、成都、重庆、沈阳、西安、郑州、柳州、哈尔滨、贵阳等地９处物流基地，均为省会城市或区域经济重镇，运送条件便当，具有杰出的区位优势和长时间事务展开潜力。且拟收买物流仓储基地接近产品轿车出产基地，可以进一步增强客户黏性。
冷链物流专用车辆和设备置办项目拟运用征集资金７．９５亿元，用于置办功用愈加优秀的冷链运送配备，并及时对老旧出产设备进行替换。公司作为铁路系统内重要的冷链物流企业，每年承当了绝大部分的铁路冷链运送事务。未来跟着商场逐步老练、我国冷链系统的完善和规划化效应的进步，估计冷链物流事务板块的亏本将逐步收窄，并在将来带来可观的经济报答。因而，尽管现在公司的冷链物流事务处于亏本状况，但鉴于冷链物流商场宽广，展开潜力巨大，公司有必要提早进行战略布局，规划化投入运力，以抢占商场先机并赢得先发优势。
此外，还将有近７０００万元征集资金投入到信息化途径建造项目中。特货公司致力于从传统铁路运送企业向现代物流企业转型，信息化建造必不可少。本项目施行后，将全面进步公司事务的标准化、智能化和信息化，以确保信息化途径的功用完成和安稳运作。
经过施行本次募投项目，一方面以收买区域中心城市铁路沿线的物流仓储基地为关键，进一步扩展产品轿车、冷链网络全体布局，完成运送、仓储、分配一体化，将归纳进步公司的特货运送才干；另一方面，跟着公司专业运送车辆及设备的规划扩展，公司可以进一步优化运送安排、进步物流功率、完善服务质量，为冷链客户供给更优质的铁路特货品流服务，然后加强与客户的协作关系、扩展商场份额。
依据公司的展开规划，未来２到３年内，公司将致力于在产品轿车物流主干线沿线建造物流基地，构成掩盖全国、布局合理、功用完善、节能环保、安全有序的铁路产品轿车物流仓储服务系统。
估值方面，中铁特货２０１７年至２０２０年总营收复合年增加率为１１．５６％。考虑到公司盈余才干较为稳健，依据曩昔三年的均匀净利率，猜测公司未来三年的归母净赢利别离为４．１６亿元、４．６４亿元、５．１８亿元。依照发行后总股本４４．４４亿股核算，未来三年对应的每股收益ＥＰＳ别离约为０．０９元、０．１０元、０．１２元。
参阅招股书选取持久物流603569股吧)、大秦铁路601006股吧)、广深铁路铁龙物流600125股吧)、京沪高铁作为同业可比公司。其间，铁龙物流因为上市较早数据不全，不予考虑。Ｗｉｎｄ数据显现，四家可比公司首发市盈率（摊薄）均值为２１倍。上市后公司普遍存在估值大幅进步的状况，到２０２１年９月７日，同在铁路系统内的京沪高铁当时市盈率ＰＥ（ＴＴＭ）近４４倍，相同运营轿车物流事务的持久物流ＰＥ（ＴＴＭ）近３１倍。
结合中铁特货具有的优质铁路资源和杰出的财政质量，且２０２１年上半年成绩体现较好，咱们给予中铁特货３５－４０倍估值，按２０２２年分部估值为１８１－２０７亿元。考虑到商场存在超前反响，给予中铁特货１８１－２０７亿元的合理估值区间，对应每股价格区间为４．０８－４．６６元/股。
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